非農升幅低於預期 市場鬆一口氣？

上星期市場遊走在美國的經濟數據之間，串串插插，窄幅上落，走勢其實相對穩定，表現最佳的莫過於澳洲200隻成份股， 但納指周末前回勇，市場對通脹的憂慮減退， 後市更爲樂觀？ 究竟情況如此， 宋慶勤邀請獨立經濟分析及策略師陳寳明博士分析箇中的情形。

美國非農數據勝負比預期低， 市場釋懷。 Source: Wikinews Reinhard Jahn CC BY SA 2.0 DE

非農數據升幅比預期中爲低， 市場表示歡迎。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

美股

要點：

• 美國5月份全國工廠活動指數報 61.2；
• 美國5月份前瞻性新訂單分類指數上升至 67.0；
• 5月份平均時薪上升了 0.5%；
• 5月份平均每週工作時間維持在 34.9 小時的穩定水平；
• 5月份收入指標增長報0.9%，與 4 月份漲幅看齊；
• 5月份失業率降至 5.8%；
• 5月份勞動力參與率，從 4 月份的 61.7% 降至 61.06%。

• 美國5月份供應商交付指數躍升至 78.8；
• 美國5 月份最新初請失業金人數經季節性調整後為385,000 人；
• 美國5與人分私人就業數字增加了97萬8000 人;
• 5月份美國非製造業活動指數報 64；
• 5月份美國非農就業數字記錄得559,000個新增職位；

非農及生產數字出爐有助舒緩通脹憂慮

上星期道指只有4個交易日， 但全周仍然記錄得0.65% 的升幅，實升226.94點，高收34,756.39點；納指全周則錄得0.47% 的升幅，65.75點的進賬，高收13,814.49點。

納指周五在非農就業數字出爐後，升勢强勁，當日領漲全球，升幅1.47%，原因是非農就業數字在5月份只錄得559,000個新增職位，而非預期的650,000份。

其實上星期美股，甚至寰球證券市場受到兩大經濟數據左右市場的走勢，他們分別是周初出爐的全國工業活動指數，以及剛剛公佈的非農就業數字。工業活動指數報升至63.1，比市場預期的 62.8爲佳，再次證明美國家經濟復動力無疑。

市場認爲剛出爐的 5 月份非農就業數字儘管有升幅，但比2020年2月就業高峰期的數字相差 7,600,000份 ，上個月約有 930 萬人登記為失業者。

與此同時，平均時薪繼 4 月上升了 0.7% 後，5月份再穩步上升了 0.5%， 這個數字將工資按年增長從 4 月份的 0.4%，提升至 2.0%。平均每週工作時間則維持在 34.9 小時的穩定水平，收入指標增長了 0.9%，與 4 月份的漲幅看齊。

連串數字對消費者來說的確是一件好事，與此同時消費者在疫情期間積累超過了 23,000 億美元的儲蓄， 將會成爲日後消費的龐大動力。

至於失業率則從 4 月份的 6.1% 降至 5.8%。下降的部分原因是有 53,000 人離開了勞動力市場。

市場對非農就業數字的反應

寰球證券市場普遍高收，石油及黃金期貨同步上升，然而美元指數應聲下滑了0.39%，美國國債收益率也暴跌了4%。

原因是美國非農就業數字業數據升幅可觀，但不及預期，舒緩了投資者對聯儲局將會提早收緊貨幣幣政策的擔憂。

不過由於聯儲局為應對今次的疫情， 推出了史無前例的財政刺激措施， 并將現金利率維持在接近零的水平，因此市場未能擺脫對整體價格通脹的憂慮。

供應鏈瓶頸狀態未見解決

市場留意到全球半導體短缺影響了汽車及電氣設備、電器和零部件的生產能量，爲此緣故，4月份美國製造商品的新訂單下降幅度超過預期。較早前公佈的供應商交付指數飃升之78.8，顯示廠商需要更長時間才能交貨，而庫存亦沒有增長，這個現象説明求大於供的現象。

再加上美國的勞工市場未能配合，工廠配件產量未能同步上升，導致成本價格高企，對短期通脹構成壓力。

聯儲局對退市的取向

上周聯儲局公佈的經濟發展褐皮書似説明了箇中的情形，内容指出美國經濟繼續强勁發展，儘管同時間出現了供應鏈問題、請人難、及價格上漲等問題。

聯儲局透露將於下月開始在企業債券的二手市場「有序及漸進」的方式，出售手持的債券。至於出售的規模如何？那些企業債卷列入釋出的範圍？出售時間如何？聯儲局亦會全程監察出售過程是否會影響每日的流通性、出售債券的波幅、以及突發事件等因素。

爲此市場依然擔心聯儲局可能會比預期更早推出退市安排。而上周三聯儲局官員亦向外界透露會減少對緊急企業提供的信貸安排，連串舉動導致市場對聯儲局提早收緊寬鬆貨幣政策的憂慮， 依然揮之不去。

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澳洲ASX 200領漲全球，原因是經濟增步伐好所致。

要點：

• 澳洲儲備銀行維持官方利率0.1厘不變；
• 澳洲5月份澳大利亞的房屋價值指數上漲了10.6％；

• 澳洲5月份失業率為 5.5%；
• 澳洲工資增長速度緩慢，僅為 1.5%；
• 周三澳洲上一季國民生產總值升幅報1.8%，全年升1.1%；

澳洲ASX 200 可謂細小長流， 周初緊貼美股做好之餘，往往來個炒作「即日鮮」的操作，原因多少與維州的疫情不無關係，爲此連跌兩日。儘管期間，鐵礦石的價格回暖，以及儲備銀行行長洛菲利重申儘管澳洲經濟強勁復甦，但他預計物價會跟隨“漸進及溫和”的步伐慢慢向上爬升，故此面對疫情的不確定性，加息時間表還要等到2024年才有條件推出。但市場好像無動於衷，視而不見，聽而不聞。

到了周三，情況不盡相同。原因是澳洲統計局公佈最新一季的國民生產總值，按季升1.8%，按年升1.1%，加上澳洲5月份的樓房物業價格較去年同期上升了10.6％，創下了近11年來最高的按年增長率；失業率囘降至5.5％之間，只不過工資增長緩慢，只報1.5％，爲此ASX200從周三起，開始回勇，升勢并不急劇，似有細水長流的感覺，龜兔賽跑，源源不絕，結果跑贏大市。

市場分析員指出， 儘管澳洲的經濟發展復蘇步伐强勁， 但因爲通脹升幅仍然遠遠落後於儲備銀行的目標， 工資增長步伐亦未見同步上揚， 故此令到ASX 200 繼續走好。 與此同時傳統的藍籌股，即價值型的股份在持續的換馬行動下，明顯受益。

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中國經濟增長放慢及打擊人民幣升值影響上證及港股的走勢

要點：

• 中國5月份官方製造業採購經理人指數（PMI）微跌至51.0；
• 中國5月份新出口訂單的分類指數為48.3；
• 5月分財新中國服務業PMI降至55.1，較4月回落1.2個百分點
• 5月份財新中國製造業PMI上升0.1個百分點至52，為今年以來新高;

• 中國5月份小微企業活動的分類指數為48.8；
• 中國5月份官方採購經理人指數中原材料成本的分類指數報72.8；
• 中國非製造業PMI指數從前一個月的54.9上升至55.2；
• 中國國家統計局5月製造業PMI連跌兩個月至51%；
• 中國財新網5月份中國製造業採購經理指數(PMI)升0.1點至52%；

上星期上證連升兩周後，全周微微報跌8.94點，收3,591.84, 跌幅0.24%。

市場分析上證主要受到兩個因素影響。 一，出爐的經濟數據指向中國的經濟增長步伐出現放緩的現象； 二， 人民幣升值引起中國人民銀行的高度關注。

首先，市場認爲上周公佈的多個經濟數據， 顯示中國經濟增長無可置疑，但動力減弱，原因與原材料的價格的升幅速度驚人，給與小型出口商沉重的壓力，尤其半導體芯片持續短缺；加上東南亞的疫情嚴峻，廣東省的疫情似有番發的現象等導致深圳的電子廠生產出現問題等，都令到生產商感到相當頭痛。

當然這個星期，獲利盤也趁著過去兩個星期分別報升3.6%及3.3%之後，紛紛湧現，趁機鎖定利潤。

另外， 這個星期市場關注的是人民幣升值的情況， 數據顯示自 2018 年中美貿易戰開打以來， 人民幣已經升值了12%，人民幣兌一籃子的貿易夥伴也回升至自2016年以來的最高水平。最近人民銀行不斷發出聲音，警告市場不要進行任何人民幣的投機活動。

分析家留意到中國人民銀行採取頗爲謹慎的手段，來調整人民幣的幣值， 包括調控貨幣市場的流動性，每日開出中間價、及提升外匯儲備的比率從5%至7%等，正説明了其中具體的情況。

中國人民銀行一再表示已不再利用兌換機制來干預市場，更不會通過貶值來刺激出口或通過升值來抵消全球大宗商品價格飆升的影響。

分析師指出人行有足夠的工具可以做出宏觀的調控，至於實質成效有待進一步的觀察。

上周中國政府亦宣布了三孩政策，讓一眾相關的育英股受惠，但分析師和交易員預計，相關政策可能對中國的長期經濟增長產生影響，但對整個市場的影響則相當有限，充其量只是全周市場的一個 side show,

港股上周表現伐善乏足陳？

至於恆指方面自周三起， 連跌三日，全周跌幅報0.70%，可謂領跌全球，究其原因是跟車太貼之故。

所謂跟車太貼者， 一方面H股佔恆指成份股65% 以上，那麽影響上證的各項因素，勢必同時影響恆指的走勢。 與此同時，港股作爲一個開放型的國際金融中心，自然受到美國本土對息口動向及通脹憂慮及美匯指數的影響， 上上落落。

港股同時間夾雜在中美互斗的夾縫之中，既收漁人之利，但時而難以獨善其身。 爲此緣故觀察港股其實亦相當有趣，A股受壓，可能同時受壓，但也不表示H股會被市場看低一綫；中美互斗往往讓港股受到衝擊，但也往往成爲中資回歸的避風塘。

話雖如此，中國政府的金融政策大致對港股起著示範的領頭作用，港股馬首是瞻，別無選擇。

基於以上的原因， 恆指全周下挫275.00點，跌幅0.94% 至 28,848.42點收市。

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日本接種疫苗計劃提速上馬，市場氣氛明顯改善。

日經全周走勢跌跌撞撞，全周寳跌207.89， 跌幅 0.73%。

市場解釋日經主要受到美股的影響，投資者等待周五美國公佈最新的非農就業數字出爐，加上市場對美國通脹的憂慮及聯儲局開始討論減少買債的規模等，都讓投資者表現審慎。

話雖如此， 其實日經指數最近受到國内疫苗接種計劃的良好進展所帶動， 因爲目前的接種率是10%， 比一個月前的 1% 好得多， 爲此市場對於日本經濟復蘇的前景多添一份信心。

爲此緣故， 這個星期，衆多的鐵路股受到追捧。另外，汽車股譬如豐田汽車、日立、及三菱化學等大公司的股份都受到試產過的追捧， 而半導體公司 Lasertec 更加成為主板交易最活躍的股票之一。

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歐洲股市穩步上揚

要點：

• 歐盟統計局公布5月份歐元份通脹年率攀升至2%；
• 德國聯邦統計局公布5月份通脹年率攀升至2.5%；
• 歐元區5月份製造業PMI終值為63.1;
• 歐洲制做業成本價格指數從 4 月份的 82.2 飆升至 87.1；

• IHS Markit歐洲終綜合採購經理人指數從 4 月的 53.8 躍升至 57.1，為 2018 年 2 月以來的最高水平;
• 服務業采購經理人指數從 50.5 飆升至近三年高位 55.2，高於預期的 55.1。；

歐洲方面全周錄得0.33% 的升幅，其實上周歐洲股市表現平穩，未見大起大落，市場遊走在市場對通脹的預期與歐洲最近公佈的經濟數據， 讓市場對後市多一份的美麗憧憬。

市場認爲美國聯儲局將通脹及和勞動力市場的健康發展列為收緊政策前的兩個不可或缺的關鍵因素，有明顯穩定軍心的作用，

與此同時最近歐洲的數據顯示，包括通脹、製造業PMI數字，綜合經理采購指數及服務業采購經理人指數等都錄得持續的上升趨勢態。。加上歐洲接種疫苗的計劃進展良好，歐洲的經濟動力重新展現，經濟迅速升溫， 可以預期。

後市

上星期美國的通脹及非農就業數據主導了市場的走勢， 這個星期焦點預計會放在美國推出的基建方案，期間一般預料市場會依然遊走在通脹預期的數字上，上上落落。

在澳洲，所有人必須保持至少 1.5 米的社交距離。請查閱所屬州份或領地的聚會限制規定。

目前可在澳洲多個地方接受新冠病毒測試。如出現傷風或感冒症狀，應致電家庭醫生或撥打 1800 020 080 致電「全國新冠病毒健康資訊熱線」，以安排進行測試。

聯邦政府推出的追蹤新冠病毒的應用程式 COVIDSafe 可在手機中的應用程式商店下載。

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