美股氣勢如虹但上證及恆指則領跌全球

道指挺進，納指則反覆做好。 Source: Wikimedia Commons bfishadow on Flickr CC BY 2.0

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上周環球證券市場除上證及恆指外，基本做好，尤其道指儘管受到納指相當反覆的表現影響外，依然領漲全球，兼且升幅强勁，究竟市場如何走下去？宋慶勤邀請獨立經濟分析及策略師陳寳明博士分析箇中的情形。

道指領漲全球，相反上證及恆指則表現差勁。 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

要點：

經貿合作組織將2021及2022全球經濟展望由原先的 4.2%及3.7%上調至5.6%及4%；美國的經濟增長展望則從原本的3.2% 及3.5%，上調至6.5% 及4.0%；

美國

美國衆議院通過拜登總統推出的19,000億救市方案；
美國2月份消費者物價指數按年升1.7%，比1月的數字1.4%爲好，核心消費者物價指數報1.3%升幅，比上月的1.4%略微遜息；
美國上周首此申領失業救濟金人數報712,200 人，比上次的754,000少43,200 人，跌幅 5.72%，
美國2月份工業生產者價格指數按年升2.8%，爲自2018年10月以來升幅最强勁的一個月，亦比1月份按年升幅1.7%，相差1.1%，升幅達到64.70%
美國10年期國債盈利收益率報1.635厘，升0.1080厘。升幅7.07%

中國

中國2月份出口按年增155%，1月及2月出口增長60.6%，比市場預期的40%升幅爲多；
中國2月份通貨膨脹數字按年跌0.2%，好過市場預期的0.3%跌幅；按月升幅報0.6%，較1月的1%升幅為差；
中美兩國半導體行業協會會宣佈成立「中美半導體產業技術和貿易限制工作組」，；
中美兩國高層在3月18日假座阿拉斯加舉行首次高級會議；
美國政府加碼限制供應華爲零件條款，導致美國的華爲供應商撤出供應行列；

歐洲

德國一月份出口按月升1.4%，為連續9個月呈按月增長；

德國2月份消費者物價指數按年升0.7%；
歐元區1月份及2月份通脹年率平均處於0.9%水平；
歐盟公佈1月份工業生產按月升0.8%，比去年12月份的0.1%跌幅爲佳；
歐盟去年第4季國民生產總值按季跌0.7%，不過將去年國民生產總值負6.8%的跌幅上調至負6.6%；

澳洲

澳洲儲備銀行行長洛菲利表示2024年前不會加息，粉碎市場加息在即的傳言；

日本

日本第四季國民生產總值升幅報道11.7%，比市場預期升幅的12.7%爲低；澳洲儲備銀行行長洛菲利表示2024年前不會加息，粉碎市場加息在即的傳言；

上星期市場除美股外走勢頗爲震蕩，歸根究底，仍然與美國長債盈利收益率節節上升有關，再上一個星期，長債收益率一浪接一浪的從上兩個星期的1.455厘，爬升至1.5460, 升幅6.35%，上周更加攀升至1.635厘，全周升幅5.75%，但周五與周四的升幅相比則有0.1080厘，升幅7.07%。

市場對於美國長債盈利收益率不斷上升的走勢有相同及不同的解讀，導致市場有不同的表現。

首先相同之處在於盈利收益率的上升顯示經濟復蘇步伐幾可肯定，市場對於第二季的經濟增長滿有憧憬，原因是疫苗開始面世，分發的情況亦見理想，再加上美國總統拜登推出的19,000億救市方案已經開始落實，前後全部合共60,000億救市資金流入市場，對支援經濟復蘇的動力無容置疑，故此在市場先行實體經濟半年的大前提之下，資金從傳統避難的長債套現，亦從過份投資的科技及科網股獲利，轉而投入傳統的經濟股份，譬如航空、能源、基建、旅游及公用股等類別，爲此解釋了道指仍然可以屢創新高。

更加重要的是美國市場開始接受「經濟好，長債盈利收益率自然會更高」的現象，市場對於長債盈利收益率上升的容忍程度愈見寬鬆，目前企穩在1.600厘的水平上，但如果上升至1.700厘水平或以上，當息率比目前1.7% 的通貨膨脹率還要高的時候，美股預計會變得更加動蕩，原因是高長債收益率只會進一步增加科技股及高增值股的投資成本，資金自然會更快撤走。一般相信，美國納指最近出現大幅回吐之後反反覆覆，顯示了兩個現象。一，資金獲利因爲預計前面投資成本會更高；二，疫情打擊後，經濟運作模式出現變化，科網股及高增值股的盈利前景仍然樂觀，不過并不如先前的邊際利潤那麽豐厚，故此大家見到納指上上落落，原因再此。

然而債息攀升，在美國以外的市場卻做成相當動蕩的局面，除非那些國家可以動用龐大的資源發債或買債撐起經濟，澳洲便是明顯的例子，否則如果當地的經濟復蘇動力緩慢，或依然受到疫情的打擊，而呆滯不前，那麽他們便會間接受到長債帶來的融資營運成本高漲之苦，無從擺脫疫情打擊下的經濟困境。

某個程度，歐洲的情況正正説明了這個情況，爲此緣故，歐央行日前表示為因應債息不斷攀升，然而通脹又徘徊在低位的情況下，歐央行表明會在適當時候，擴大買債的規模，從而調節債息上揚的情況。

港股上周五明顯受到美債息口突然抽升，導致出現科網股落荒而逃的局面。至於上證則擔心政府會提早收水的緣故，爲此先行獲利。另外值得一提的是上周5，傳出兩個分別利好及利淡的中美消息。

利淡的是美國政府加碼限制供應華爲零件條款，導致美國的華爲供應商撤出供應行列；但同時間又有利好的消息充斥市場，一是中美兩國半導體行業協會會宣佈成立「中美半導體產業技術和貿易限制工作組」，目的是建立一個即時溝通的信息共享機制，化解兩國在此問題上爭拗；第二是中美兩國高層將會在3月18日假座阿拉斯加舉行首次高層會議；市場普遍采取觀望但審慎樂觀的態度。

至於後市發展如何，市場維持相當樂觀的情緒，市場傳來上周投入美國股票基金的資金報153億美元，比再上一個星期的9億4,400萬美元，多出143億元5,600萬元，增幅152.07倍，顯示市場對前景充滿信心。情況是否如此，如何反映在債息及市場上？大家拭目以待。