新年伊始各國負債重會爆煲嗎？

各國負債重，會爆煲嗎？ Source: Cashless Economy

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上周臨近歲晚收爐，市場走勢不上不落，反映市場放假氣氛相當濃厚。回顧2020年整個年頭，全球各地飽受疫情打擊，失業率高企，百業蕭條，全球無一幸免，但股市大致仍然向好，表現亢奮，兼且屢創新高。

2020全年各地市場表現 Source: 宋慶勤 SBS Cantonese

要點：

2020年全球股市受疫情打擊，但基本上仍然做好；
納指增幅驚人，創下42.88%的升幅；
美國第三季度國民生產總值勁升33.4%，但仍然比疫情前低3.5%；
中國11月份國民生產總值按年升2.7%，為世界唯一取得經濟增長的國家；
澳洲第三季經濟增長持續造好，升3.8%

美股去年走勢不弱，帶動全球創下最長的牛市。 Source: Quartz

美國救市歷程

可怕的2020年終於過去隨著新一個年頭開始展現，疫苗面世，各國政府及儲備銀行繼續推出量寛政策，市場欲罷不能，基本上不斷屢創新高。今期就讓我門一同回顧過去一年寰球證券市場經歷了的風風雨雨。

隨著武漢12月下旬爆發新冠肺炎事件之後，病毒直捲全球，中國政府立即封關，二月下旬，病毒蔓延至歐美，災情嚴峻。三月中旬，美國宣佈局部停市及封關，加利福尼亞州嚴陣以待，帶頭推出雷厲風行的抗疫措施。美股為此急瀉，標普500單日大跌9.5%，為自1987年黑色星期一以來單日跌幅最厲害的一個交易日，市場驚魂未定，數日內美股繼續瀉20%，市場哀鴻遍野，草木皆兵，然而市場連跌7個交易日後，美國聯邦儲備局開始推出救市方案，總值20,000億美元，兼且源源不絕。

聯儲局透過買債，擴大資產負債表，大幅度減息，美國政府則推出保就業、減稅及向小生意商人提供借貸優惠等措施，向市場釋放流動性，力挽狂瀾。與此同時，全球各國的救市方案相繼出台，力度之猛，速度之快，受益範圍之廣，比2009年的國際金融海嘯有過之而無不及。

基於此，做就了有史以來最長一次的牛市，至今仍然歷久不衰，但大家不要忘記同期美國的經濟下滑的深度多達31.5%，比上世紀的全球經濟大蕭條還要嚴重得多，美國的失業總人數超過20,000,000人, 11月份失業率獲得些微改善，但仍然報6.7%；大行裁員的勢頭未減，小生意商人長痛不如短痛，宣告結業的消息接踵而來。

12月28日美國政府的救市撥款已經耗盡，參眾兩院如再未能推出救市方案，勢必引來另一輪巨大的失業潮及企業倒閉潮。常理解釋，市場必定大幅下滑，避險情緒高漲，然而投資者卻反而紛紛入市，究其原因是如果美國政壇容許這事發生，無人能狗擔當得起，果然臨近死線，美國參眾兩院終於通過14,000億的新紓民解困的新救市方案，不過市場認真的認為這個救市規模力度仍然不夠，最起碼也需要20,000億，甚至40,000億才可以頂得住如狼似虎的經濟下行壓力，因為美國疫情嚴峻，最新的感染數字報20,904.701，新增確診個案報232,227宗，上日單日死亡人數報358,687宗，為全球之最。

話雖如此，道指全年錄得6.6%的進賬，標普500取得15.5%的升幅，納指更加升幅驚人，報43.4%。市場解釋，聯儲局放水，在二手市場吸納企業債券，提升企業的流動資金，原意是讓他們繼續經營，繼續聘請工人上班，繼續做生意，但實際的營商環境是百業蕭條，經濟活動幾乎停頓，無生意可做，不過疫情改變了各行各業運營模式，在家工作效率不減反升，於是做就了科技股的盈利前景，故此大家一窩蜂似的投資科技股及證券市場，輪流炒作，只要政府及儲備銀行繼續提供流動性，企業水頭充足，但在無處增值的情況下，最好就是投資股票市場，進銳退速，靈活走位，立於不敗之地。美國如是，歐洲如是，澳洲如是，日本如是，全球也如是。

2021年中國經濟發展勢頭良好 Source: German Wikipedia/Heurik (CC BY SA.4.0)

中國的後疫情經濟崛起對世界帶來的機遇與挑戰

另一邊廂，中國方面則成功擺脫疫情的困擾。武漢爆發疫情之後，初期出現嚴重的醫療及政治失誤，但之後即推出雷厲風行的封城措施，以及全民檢測，務要做到滴水不漏的抗疫作業，成績不能否定。為此緣故，正當全球受到第二波，第三波，甚至第四波的疫情打擊之際，中國的經濟復蘇步伐穩步上揚，第三季國民生產總值取得2.7%的升幅，略遜於市場預期的3.2%；最新的官方製造業經理人採購指數報51.9，這個數字比上月跌0.1%，但仍然持續幾個月企穩在50點的榮枯線之上; 11月份出口數字按年升21.1%；過去12個月入口升4.5%；至於11月份按年零售業數字增長報5%；以及11月份工業生產按年升2.4%，上證綜指具體的表現了這一個經濟增長的優勢，全年升幅報12.58%。

其實中國第二季的經濟數字比剛剛出爐的第三季數字較佳。第三季數字顯示升幅有放緩的跡象，這個情況主要反映外圍疫情復發，及國內部分地區出現零星的感染個案有關，但整體而言，中國的經濟復甦動力持續，市場並無異議。

臨近歲晚收爐，傳出中國政府與歐盟達成戰略性的貿易協定，打破了多年來停滯不前的討價還價膠著局面。這一個消息為上證綜指帶來一口強心針，因為面臨美國繼續打壓中國的崛起，中國的貿易重點成功西移，再配合一帶一路的戰略部署，以及簽訂《區域全面經濟夥伴關係協定》等，中國政府在特朗普政府的《美國至上》政策但實質節節後撤的情況下，填補了這個戰略的貿易空間，也提升了未來中國營商環境新視野，對於財經界而言，中國連串的發展，可謂有前瞻、有戰略、有部署、有決心，當然亦為市場帶來可觀的實利。

不過對於很多分析家而言，中國的戰略性貿易發展新格局，固然填補了特朗普年代美國後撤的商貿發展空間，他們問的是這個新格局帶來的是機遇抑或難逃過往強國背後那份難以抵擋的貿易強勢心裡作崇？後者只是單單抬高了這些冠冕堂皇的協約框架道德標準，但卻欠缺履行協約的應有精神？特朗普年代的美國貿易政策充分說明了這一個發展對全球經濟的可怕性及破壞性，凸顯的是一個强大經濟强國稱霸武林的雄心勃勃，而非大小國家互利共贏的預期。究竟這是一個主觀的期待？抑或是一個應當終極達至的合理結果？美國如是，中國又是否會步其後塵？抑或會樹立新的榜樣，領導全球邁向自由貿易發展的進程，有別於特朗普政府的做法？值得大家全程觀察。

當然現實的情況是貿易與外交兩者并行不悖，中國與澳洲的貿易糾紛正充分體驗箇中的道理，也無非黑即白的簡單二元分野及結論。

進入2021年，大家還要看看新上任的美國總統如何重新糾正及補救特朗普年代帶來的政治缺失？那麼中美未來的發展是良性的互動呢，抑或是繼續這個你死我活的零和博弈？

澳洲200隻成份股收復大部分3月時的跌幅。 Source: IQ Magazine(CC BY ND 4.0)

澳洲進入2021年的機遇與挑戰

受疫情打擊，澳洲200隻成份股也難免獨善其身，由2月29日的 7,139高位，迅速跌至3月23日的4,546點，跌2,593點，跌幅36.22%；但隨著美股的帶動，以及聯邦政府推出連串的救市方案，到12月31日，200隻成份股反彈收復了2,041點，幅44%，儘管全年依然記錄得2.17%的跌幅，但也算對得起江東父老，即一衆澳洲股市的投資者。

這一個年頭，澳洲200隻成份股緊隨美股的反彈升浪，節節做好，情況一如日經指數如出一徹，當然鐵礦砂的價格一路飆升，曾經上到$161美元一噸，加上中國儘管與澳洲大打貿易戰，但基於澳洲的鐵礦砂品質優異，更加重要的是暫無替代來源，最可能代替鐵礦砂入口首推巴西，但巴西疫情嚴峻，當地的淡水河谷礦場再次爆發土石流，嚴重影響礦產產量，中國經濟發展勢頭持續，在此環境之下，繼續向澳洲購買鐵礦砂，導致出口不減反增。目前中國政府2引入措施監控鐵礦砂的有效使用，會對鐵礦砂價格帶來一定程度的降溫作用。

與此同時聯邦政府在抗疫努力上，與各州并肩作戰，采取科學先行的政策，取得顯著的成果，儘管目前新州疫情令人擔心，但相比海外，仍屬可控。期間失業率得到改善，報6.8%；第三季國民生產總值回升3.8%；12月份澳洲綜合製造業經理人采購指數PMI報升57.0點，比11月的54.9爲多；澳洲的貿易順差從9月份的58.2億澳元上調至10月份的74.6億澳元；出口增長5％；進口微升1％，儘管這個增長步伐有放緩的跡象。

凡此種種讓市場對2021年澳洲200隻成份股的表現有多一份的信心。

話說回頭，全球經濟再各地政府及央行的一力支持下，力保不失，但卻負載累累，兼且數目天文數字。宋慶勤訪問獨立經濟分析及策略師陳寶明博士分析各國負債的情況是否已經到了一個爆煲的地步？銀行又如何通過做壓力測試，維持流動性？